出于商业原因，惠誉撤销广西柳州东城集团“BB-”长期本外币发行人评级

乐居财经严明会11月5日，惠誉确认广西柳州市东城投资开发集团有限公司(简称“广西柳州东城集团”)长期本外币发行人违约评级(IDR)及其将于2022年到期、3亿美元、息票率7%债券评级为“BB-”，展望“稳定”。

与此同时，出于商业原因惠誉决定撤销该等评级。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：广西柳州东城集团由柳州市政府全资拥有，是一家按照中国公司法成立的有限责任公司。广西柳州东城集团的大部分董事会成员、高管以及监督委员会成员由柳州市政府任命，其融资计划和债务受到柳州市政府的严密监督，重要决策和项目须经政府批准，并须定期向政府报告经营和财务业绩。政府没有稀释对东城集团持股的计划。

政府以往支持力度为“强”：惠誉将广西柳州东城集团视为柳州市一家功能性政府相关企业，并预计中期内该公司将继续获得合规支持。柳州市政府一直为东城集团提供注资、土地出让金返还、项目资金、补贴以及国有资产经营收益回报。2020年广西柳州东城集团获得的常规补贴增加15%至2.629亿元人民币，其中1.793亿元人民币为待提供服务后产生的递延收益，该公司还获得一些国有相关企业股份转让共4.09亿元人民币。

违约带来的社会影响为“中等”：广西柳州东城集团是柳东新区唯一一家城市开发商，亦是柳州市最大的城市开发商。广西柳州东城集团为柳州市的开发和城镇化以及市政府经济蓝图的实施发挥着重要作用。因此惠誉预计，若广西柳州东城集团违约，政府将采取行政或财政措施来向其提供大量支持，以确保其持续经营。此外，政府在必要时可能会指定其他政策性政府相关企业来代替广西柳州东城集团提供相关服务。

违约带来的融资影响为“强”：惠誉认为，政策收紧及柳州市政府的财政压力令广西柳州东城集团的资本市场融资渠道于近年来减弱，可能导致了该公司的融资成本上升。惠誉预期该趋势会延续，继而可能在中期内削弱广西柳州东城集团的融资能力。

然而，惠誉认为若广西柳州东城集团的融资失败仍将对政府产生“强”影响，因为它仍然是柳州市按资产衡量规模最大的政府相关企业。若政府未能向东城集团提供及时支持以致该公司违约，将可能意味着发生财务困难，并导致信誉度受损。

“b-”独立信用状况：由于杠杆率不断增加，东城集团的财务状况评估为“较弱”。由于疫情导致的经济增速放缓和政府土地销售减少，公司在2020年的营业收入和盈利能力下降。现金产出疲软导致净负债/惠誉计算的EBITDA利润的比高达55倍。由于公司的庞大资本支出计划，惠誉预计公司的中期杠杆率将保持在50倍以上。

偿债保障倍数(按经营性现金流与偿债金额和应付利息的比率衡量)保持在1倍以下，经营活动产生的现金流波动。根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》，惠誉评估广西柳州东城集团的营收稳定性为“中等”，原因是该公司的业务多元而定价能力较有限。鉴于广西柳州东城集团的成本结构可预测，惠誉认为其运营风险为“中等”。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对广西柳州东城集团进行评级，反映出广西柳州东城集团受柳州市政府强有力的控制，且以往受柳州市政府的支持。惠誉还考虑到广西柳州东城集团若违约将会给政府带来的社会影响和融资影响。

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定广西柳州东城集团的独立信用状况，主要根据其《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素得出广西柳州东城集团的发行人违约评级。

评级敏感性

由于评级已被撤销，评级敏感性不适用。

发行人简介

广西柳州东城集团是柳东新区唯一一家城市开发商。广西柳州东城集团主要从事柳东新区的土地一级开发、城市基础设施建设、投资管理等配套服务。

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文章来源:乐居财经